金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度(dù)走(zǒu)高，中信银(yín)行率(lǜ)先涨停，另外四大(dà)行中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银行涨超6泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银(yín)行年内(nèi)涨幅已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不再提金(jīn)融让利。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地方小银(yín)行下(xià)调存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调(diào)；而年初的低利率放贷现(xiàn)象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上行(xíng)。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的(de)政(zhèng)策任务(wù)。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中(zhōng)特估和(hé)国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的(de)国企行业(yè)，按(àn)政策导向要提(tí)高资产收益(yì)率。而取(qǔ)消金融让利有(yǒu)利于银行估值(zhí)修复。从2020年开(kāi)始的金融让利使(shǐ)银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况(kuàng)下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低(dī)，给出(chū)的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政(zhèng)策导向(xiàng)的改变对(duì)银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于(yú)银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款率(lǜ)开始(shǐ)下(xià)降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没充(chōng)分意(yì)识，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍以上(shàng)。部分投资者对(duì)于地产(chǎn)和城投(tóu)风险有担(dān)忧，但(dàn)银(yín)行房地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(hěn)低，在3％-6泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省％左右(yòu)，对银行整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国(guó)经过(guò)对(duì)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)的(de)分部(bù)门(mén)处理，地产上下(xià)游(yóu)的很(hěn)多(duō)行业的债务风险已经(jīng)解决。总(zǒng)体上银(yín)行(xíng)不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出(chū)现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略(lüè)微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月1号(hào)银(yín)行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知利空，市(shì)场已经消化，所以银行股会(huì)出现(xiàn)修(xiū)复(fù)。此外，过去三年疫(yì)情使得(dé)银行股估(gū)值(zhí)被压(yā)制。现在乙类乙管多(duō)时，对银行(xíng)估值不(bù)会再有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利率下(xià)调，低利率贷(dài)款行为经过窗(chuāng)口指导已经取消，这对(duì)银行息差有(yǒu)比较正(zhèng)向的催化，是一(yī)个短期利(lì)好。此外(wài)4月底的政治局会议并未如(rú)市场预(yù)期一样出(chū)现(xiàn)明显政策收紧，对银(yín)行(xíng)业是另一(yī)个(gè)短期利好。

　　该机(jī)构从交易(yì)层面罗列了一下两(liǎng)大催化(huà)因素(sù)：

　　第一(yī)，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业会(huì)成为替(tì)代品，银行股就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很多做股票(piào)投资或(huò)股权投(tóu)资(zī)的国企央企可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对(duì)高的银(yín)行股(gǔ)，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续(xù)性，海通国际(jì)证券给予(yǔ)肯定态度。该(gāi)机构认为(wèi)，接下来的5-7月份(fèn)的业绩(jì)真空期(qī)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观环境、政策规划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政(zhèng)策打压的(de)情况下银(yín)行(xíng)股不会出(chū)现(xiàn)大幅回撤。关于如何(hé)避(bì)免可能的(de)小回(huí)撤，该机构建(jiàn)议选股时(shí)选择业绩(jì)好但股价还未上涨的(de)小银行。之前中特估(gū)的概念(niàn)使得大行的估(gū)值得(dé)到抬升，之后(hòu)其他类型(xíng)的(de)银行估值(zhí)也要(yào)相应(yīng)抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善(shàn)，我们测(cè)算(suàn)行业(yè)23Q1加回核销后的(de)年(nián)化不(bù)良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随(suí)着疫情影响的消退和经济(jì)的稳步(bù)复(fù)苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓释(shì)。前瞻(zhān)性指标方面，绝大(dà)多(duō)数(shù)银行关注率(lǜ)环(huán)比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行资产质量压力(lì)的峰值已(yǐ)经过去，展望而言(yán)，经济复苏态势良好，企业(yè)经营环境改善、居民信心提升，叠加(jiā)地(dì)产政策的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产(chǎn)质量表现有望延续向好(hǎo)态(tài)势(shì)。

　　中信(xìn)建(jiàn)投在(zài)银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表(biǎo)示(shì)，经(jīng)济复苏(sū)进(jìn)行时，银行重回基本面(miàn)主逻(luó)辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息(xī)差(chà)企稳回升新趋势将是(shì)重要的(de)行业(yè)催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规(guī)模端，信贷(dài)需求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业贷(dài)款需求高景气延续(xù)的(de)同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资产质(zhì)量方面，优(yōu)质房(fáng)地产融(róng)资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力(lì)提升(shēng)下长期向(xiàng)好，银(yín)行资产质量下行风险封住。银行(xíng)板块配置(zhì)上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头(tóu)部。

　　平(píng)安证券也(yě)在(zài)近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行业(yè)盈利(lì)增速低点确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重(zhòng)定价以及(jí)居(jū)民端复苏低于预期的(de)影(yǐng)响。展望后续(xù)季(jì)度，国内经济(jì)向(xiàng)好(hǎo)趋势(shì)不变(biàn)，在(zài)此背景下，居(jū)民消费倾向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修(xiū)复仍然值得期待，成(chéng)为推(tuī)动板块(kuài)盈利回(huí)升(shēng)的催化剂(jì)。我们(men)继(jì)续(xù)看好银行板块(kuài)全年表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫(yì)情前水平，在后(hòu)续盈利(lì)有望逐(zhú)季修复的背景下(xià)，当前时点银行板(bǎn)块的配(pèi)置价值提升(shēng)。

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