来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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