“一带一(yī)路(lù)”对冲欧美拖累无疑是2023年出(chū)口(kǒu)最大的(de)看点。即使考虑去年的低(dī)基数(shù)，4月的(de)出口(kǒu)增速(sù)也不(bù)赖，与(yǔ)韩(hán)国、越(yuè)南等邻(lín)国形成鲜(xiān)明对比(bǐ)；拉动方面(miàn)，“一(yī)带一(yī)路”国家成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路(lù)”国家在中国出口的份(fèn)额约(yuē)为(wèi)36.0％超过(guò)美欧日(rì)（34.3％），粗略计算，如(rú)果今年“一带一(yī)路”出(chū)口增速保持在6％以上，那么在增(zēng)量上就可(kě)能对(duì)冲美欧(ōu)日出口的下滑，使(shǐ)得全(quán)年2023年全年的(de)出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数据再次验证，当(dāng)前观察的中国的出口“不看港(gǎng)口，不(bù)看(kàn)韩(hán)、越”。港口(kǒu)数据和韩国(guó)、越南出口通(tōng)胀作(zuò)为传统观(guān)察中国出口增速(sù)的重(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音zhòng)要指(zhǐ)标，但随着(zhe)中国出口结构向“一带一(yī)路(lù)”国家转移，其(qí)对(duì)中国出(chū)口(kǒu)的指示作用逐渐下降(jiàng)。一方面，由(yóu)于多数“一带(dài)一路”国家(jiā)偏向内陆，汽(qì)车、火车等陆路运输(shū)占比和增速快速(sù)上升，导(dǎo)致港口(kǒu)数据与实际出口增速持续偏离，另一方面，以往韩国、越南(nán)出口增速与中国出口基本保持统一趋势(shì)，但由于产品(pǐn)结构(gòu)差异(yì)，2023年以来两(liǎng)者产(chǎn)生(shēng)较大(dà)背(bèi)离。出口结构性变化背景下，传统(tǒng)观察框架适用性减弱，信(xìn)息的(de)噪音和预期的波动(dòng)可能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突破口仍在(zài)于(yú)“一带一路”国家。除低基数影(yǐng)响之外，4月对俄(é)出口的高(gāo)增(zēng)反映“一带一路”贸易持续活跃(yuè)，沿路经济(jì)带仍是(shì)我(wǒ)国稳外贸的“抓手”。4月对东盟(méng)出口增速暂时回落，不过整(zhěng)体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美(měi)降”的趋势加速，日(rì)韩份额保持稳定。

　　产品方面，4月出口结构继续延(yán)续“扬长避短”的(de)属性。中国(guó)4月(yuè)汽(qì)车及机电出口金额(é)维持强势，增速较(jiào)3月进一步加快部分源于去年低(dī)基数原因，不过对同比的拉(lā)动仍明显好于(yú)韩国(guó)，半导(dǎo)体出口跌(diē)幅则相较(jiào)韩国更(gèng)加“温和”。从散(sàn)点图看(kàn)，量价(jià)齐升(shēng)的(de)汽车出口反映海外车市(shì)较高景气度与产(chǎn)业(yè)链韧性仍(réng)可在一段时间内支撑出口(kǒu)，而(ér)受全球半导(dǎo)体周(zhōu)期影响(xiǎng)，集成(chéng)电路4月出口(kǒu)量与价格均偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出口最大的变(biàn)数：“一带一(yī)路”的空间有多大？站在(zài)2022年年底，市场大多(duō)聚焦(jiāo)欧美经济衰(shuāi)退的拖累，而(ér)聚光(guāng)灯之(zhī)外“一带(dài)一路”却在稳定外贸上发挥了越(yuè)来越(yuè)重要的作用，那(nà)么如何(hé)去评估这一空间有(yǒu)多大？

　　一带一路出口背后存量博弈(yì)。在全球(qiú)经济(jì)和(hé)贸(mào)易(yì)放缓的(de)背景(jǐng)下，我(wǒ)国出口(kǒu)的韧性可(kě)能(néng)主要(yào)来自于存(cún)量(liàng)的竞争——我们认为很有可能(néng)是抢占欧美日韩在(zài)这些国家的进口份额，2018年(nián)至2022年(nián)，中国(guó)在(zài)一带一路沿线10国的进(jìn)口份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美(měi)日韩下(xià)降了3.8％。

　　其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音mg alt="4 月(yuè)出(chū)口：“一带一路”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907122.png">

　　空间有多(duō)大？保守估计拉动2023年中国出口1个百分点。我们选取“一带(dài)一路”沿线65国中，中(zhōng)国出口规模最(zuì)大的10个国家（约占中(zhōng)国对“一带一路”沿(yán)线国(guó)家(jiā)总(zǒng)出口的70％，以(yǐ)下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标2023年10国在悲观、中性(xìng)、乐(lè)观三种情形下的进口(kǒu)增(zēng)速情况(kuàng)，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌份(fèn)额，假设(shè)2023年10国对(duì)美(měi)欧日韩减少的(de)进(jìn)口份(fèn)额中约60％被中国(guó)取(qǔ)代(dài)。

　　结果显(xiǎn)示，中性(xìng)条件(jiàn)下，“一带一路”10国2023年拉动(dòng)中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)增速约(yuē)0.97％，此外(wài)根据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大致估(gū)算“一带一路”沿(yán)线65国拉(lā)动我国出(chū)口增速约1.39％。

　　在全球放缓(huǎn)的背景下，1个百分点并不少，我国全年出(chū)口增(zēng)速可能略高于0％。对欧美(měi)日(rì)等(děng)发达经济体出口增速(sù)预(yù)测，思路为在(zài)中国加入世界(jiè)贸易组织后、历次全球经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退或(huò)是经济(jì)增速大幅(fú)下行（downturn）的时间(jiān)段中(zhōng)，选出具有参考意义(yì)的(de)三年，分别作为中性、乐观和悲观情景作为参考。我们对于2023年的(de)基(jī)准假设为美欧有可(kě)能在下半年陷入温和衰(shuāi)退，我们(men)选择2009（全(quán)球金融(róng)危机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科网(wǎng)泡沫破(pò)裂，全球(qiú)经济温(wēn)和放(fàng)缓）分别作为悲观、中性和乐观情景。根据预测，中(zhōng)性假设(shè)下(xià)，2023年(nián)欧美(měi)日(rì)韩拖累我国出口增速约-1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　假设对其余国家（在我国出(chū)口中约占26％）出口增速预测按照IMF对2023年(nián)世(shì)界(jiè)商(shāng)品贸易数量增速预测即(jí)1.5％计算，并(bìng)考(kǎo)虑价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数(shù)同比预测（0.96％），计算得出其余(yú)国家拉动我国出口增速(sù)约0.64个百(bǎi)分点。因此，中性假设(shè)下(xià)2023年(nián)我国出口增速约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在(zài)低(dī)估的(de)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要来自于两个方面：数据口径差异(yì)和欧美(měi)经(jīng其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)济体的(de)“韧性”。数(shù)据方面(miàn)，各国(guó)自中国(guó)进口的数据和中国向各国出口的数(shù)据存在差异（无论(lùn)是绝对量还是增速），有(yǒu)时这一差异还较大，一般(bān)而言中国出口端的增速会更高，这意味着我们基于“一(yī)带一(yī)路”国家进口(kǒu)数据的测算是(shì)低估的；外需方面，欧美经济陷入衰(shuāi)退(tuì)的时(shí)点(diǎn)存在较大的不(bù)确定性，可能在今年下半(bàn)年、也可能在明年，若(ruò)后者出现，那么(me)2023年发达经济(jì)体对(duì)于中国(guó)出口的(de)拖累可能没有那么大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：东(dōng)盟(méng)、俄(é)罗(luó)斯及其他新兴(xīng)经济体(tǐ)经(jīng)济增长不及(jí)预(yù)期，对外需拉(lā)动不(bù)足。疫(yì)情二次冲击风险对出口(kǒu)造(zào)成拖累。欧美经济韧性超(chāo)预期(qī)，对于中国(guó)出口的拖累不足(zú)。

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