大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的(de)持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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