来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计(jì)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次美联(lián)储声明(míng)较3月有何(hé)变(biàn)化？第一，重申经济依(yī)然稳健，表(biǎo)述(shù)修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和(hé)增长，就业(yè)强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明(míng)确银(yín)行(xíng)风险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力(lì)，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改货币(bì)政策表述(shù)，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然是(shì)共(gòng)识；认(rèn)为(wèi)原(yuán)则上不(bù)需要利(lì)率(lǜ)提高(gāo)那么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进(jìn)行大(dà)规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且(qiě)具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及时提(tí)高(gāo)债务上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至(zhì)2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美联储将继(jì)续减持美国(guó)国债、机(jī)构债务和(hé)机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关(guān)键仍(réng)在(zài)于(yú)通胀(zhàng)压力较(jiào)大。例如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀(zhàng)季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连(lián)续(xù)4个月处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结(jié)束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经(jīng)济(jì)依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活(huó)动(dòng)以适度的(de)速度增长，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将停(tíng)止加(jiā)息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额(é)外(wài)的政(zhèng)策紧缩在多大程度(dù)上适合于随着时间(jiān)的推移(yí)将通货膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响(xiǎng)经济(jì)活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金(jīn)融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预(yù)计，一些额外(wài)的政策紧缩可能是(shì)适当(dāng)的，以实现(xiàn)一种货币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美(měi)联储加(jiā)息或(huò)将结束(shù)。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济(jì)活动、就业(yè)和(hé)通胀，这(zhè)些影响的程度仍不(bù)确定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)认为，经(jīng)济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现（尤其是(shì)住房和投(tóu)资(zī)领域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加(jiā)息(xī)，或已经达到限制(zhì)性(xìng)水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次(cì)加息依然是(shì)共识，所(suǒ)有人全票通过，一(yī)些政策(cè)制(zhì)定者(zhě)谈到停止加息，但(dàn)不是本次会议(yì)。