四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，小黄人名字分别叫什么一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告小黄人名字分别叫什么以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体小黄人名字分别叫什么经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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