2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。 料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗>

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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