2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(nén礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开g)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(h礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开é)行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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