作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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