调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。<抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年/p>

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的(de)不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没(méi)有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的(de)时(shí)间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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