银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(y于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译è)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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