5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗g>

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。