昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chē也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(j也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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