四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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