孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重　　事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分(fēn)化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经(jīng)济(jì)表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济(jì)走势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品(pǐn)和非食品中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格(gé)回(huí)落，带动交通工具用燃(rán)料(liào)等分(fēn)项环(hu孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重án)比延续(xù)低于(yú)季节(jié)性，部(bù)分耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相关原材料成本压(yā)力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端(duān)需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务(wù)同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年(nián)初以来明(míng)显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文(wén)教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线下(xià)消费活动持续改善等或带(dài)动内生动(dòng)能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商品服(fú)务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料和加(jiā)工(gōng)工业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延续(xù)回(huí)落外，衣(yī)着、一般日(rì)用品环比由负转正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油等(děng)上游原材料(liào)链条相关价(jià)格回(huí)落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业(yè)环(huán)比价(jià)格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅(fú)均(jūn)在(zài)1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等(děng)靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证(zhèng)券股(gǔ)份(fèn)有限公(gōng)司

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