私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔olor: #ff0000; line-height: 24px;'>韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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