四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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