2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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