4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气(qì)度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居(jū)民(mín)出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制的(de)旅游需求得(dé)到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基(jī可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(x可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句ià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持(chí)高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能(néng)超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续(xù)企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银行金(jīn)融工具继(jì)续带(dài)动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预(yù)计政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工具仍(réng)是(shì)近期(qī)准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句