银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美蓝宝石的寓意是什么联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jià蓝宝石的寓意是什么ng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(蓝宝石的寓意是什么chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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