来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接(ji索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ē)国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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