财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(y太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zh太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ū)会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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