财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(b毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗ù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗>如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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