5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售(sh我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词òu)前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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