金融(róng)界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数(shù)据后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形(xíng)势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息(xī)过(guò)程(chéng)又带来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不(bù)必(bì)担心中(zhōng)国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品(zhāng)、扩产(chǎn)和(hé)招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就(jiù)业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正(zhèng)常年(nián)份服务业能(néng)创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐(zhú)步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公(gōng)布3月(yuè)物价(jià)数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度(dù)新增贷(dài)款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基数(shù)等因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回(huí)落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复扰动(dòng)也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济(jì)是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳(wěn)步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来(lái)看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从(cóng)居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩(suō)的(de)认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的(de)物(wù)价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家(jiā)信心的冲击(jī)以及(jí)疫(yì)情后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济恢复(fù)向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好于(yú)工(gōng)业、内需恢复(fù)好于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度(dù)超过经济增(zēng)长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则认为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观(guān)认为会(huì)持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀(xī)缺(quē)是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水平的(de)回落(luò)多与有效需求不(bù)足相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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