四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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