大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能(néng)源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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