本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第(dì)四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国(guó)特(tè)色(sè)估值(zhí)体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股(gǔ)是，当(dāng)前(qián)总市值取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的(de)红五月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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