四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调几十块钱的阿富汗玉是真的吗通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(几十块钱的阿富汗玉是真的吗jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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