金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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