财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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