金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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