昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(ch硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写)改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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