金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政策效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经(jīng)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求。

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