银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀(孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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