5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱)展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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