2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(z三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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