上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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