金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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