来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持(ch陈睿怎么了，b站陈睿事件í)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：陈睿怎么了，b站陈睿事件看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济(j陈睿怎么了，b站陈睿事件ì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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