财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争一本书多重，一本书多重有一斤吗之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，一本书多重，一本书多重有一斤吗华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì一本书多重，一本书多重有一斤吗)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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