金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思g>存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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