美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美(měi)联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思n>(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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