大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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