2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì冀g是河北哪里的车牌)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(冀g是河北哪里的车牌zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据冀g是河北哪里的车牌来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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