大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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