国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能会(huì)被(bèi)美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在(zài)与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管(guǎn)理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年(nián)中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银(yín年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权(quán)益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易(yì)依年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数还是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要(yào)锚定的(de)是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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