2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)为什么球星都觉得梅西是最佳分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ为什么球星都觉得梅西是最佳)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yí为什么球星都觉得梅西是最佳ng)利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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