昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)压在玻璃窗边c，在窗户边c节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但压在玻璃窗边c，在窗户边c截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián压在玻璃窗边c，在窗户边c)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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