5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后(hòu)便开始(shǐ)不(bù)断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期(qī)主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业(yè)正处(chù)于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国(guó)企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数字化投(tóu)入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个(gè巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)股的(de)股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价(jià)值。

巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业(yè)有国产替(tì)代的(de)中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于(yú)历史估值(zhí)分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他进(jìn)一(yī)步表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次都是以能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智(zhì)联(lián)层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要(yào)持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们(men)也会通过(guò)适(shì)当调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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